中国品牌网：自有品牌战略落地，长期成长空间广阔：虽然15年受国内需求低迷影响公司营收走势较为平淡，但考虑到行业仍处于导入期，且随着公司自有品牌战略落地，后续成长空间广阔：一方面国内奥佳华品牌在新开店扩张及单店销售提升带动下将加速增长，另一方面随着公司自有品牌国际化布局推进，海外市场持续开拓值得期待;此外公司与松下合作研发的智能按摩椅放量也有望带动公司后续收入增速逐步回升。

　　而蒙发利在近日发布了其15年年报及16年一季报：15年实现营收28.31亿元，同比增长0.69%，实现归属净利润1.81亿元，同比增长28.77%，实现EPS 0.33元;其中四季度实现营收7.18亿元，同比下滑3.85%，实现归属净利润0.62亿元，同比增长109.67%，实现EPS 0.11元;一季度实现营收5.50亿元，同比下滑2.32%，实现归属净利润214.26万元，同比增长33.18%，实现EPS 0.004元;公司预计16年上半年归属净利润同比变动-15%-19%。

　　盈利能力有所提升，持续改善值得期待：15年公司毛利率同比提升1.01pct至33.21%，且在销售费用率改善及公允价值变动收益大幅增加等因素带动下，公司归属净利率同比提升1.39pct;分季度来看，15年四季度及16年一季度公司毛利率同比分别提升3.16及3.17pct，随着公司高毛利自有品牌占比持续提升推动毛利率稳步上行以及期间费用率在规模效应下趋势性回落，后续公司盈利能力持续改善值得期待。

　　国际化布局成型，大健康战略稳健推进：16年初公司成功收购德国MEDISANA，继亚洲、北美地区后进一步完成了公司国际化自有品牌在欧洲的布局，且MEDISANA的家用医疗级产品线及技术将进一步增长公司在健康产业领域的竞争力;此外，基于物联网、移动互联等新兴技术，公司将积极拓展包括空气净化、按摩器具在内的“产品+服务”营销模式，大健康战略稳健推进将打开公司业绩及估值长期想象空间。

　　品牌结构升级延续，维持“增持”评级：公司作为全球按摩器具领导品牌，近年来积极通过外延扩张及自主发展模式建立辐射全球的营销网络及自主品牌布局，考虑到公司自有品牌战略步入收获期，而随着品牌结构持续升级及新渠道拉动效应逐步显现，公司在盈利低基数背景下业绩弹性值得期待;预计公司16、17年EPS分别为0.37及0.45元，对应当前股价PE为33.14及26.96倍，维持公司“推荐”评级。